自去年十月較低點(diǎn)7.58元/股以來(lái)，ST巖石的漲幅已超過(guò)300%，高的能夠達(dá)到39.5元/股?？偸兄禎q幅超過(guò)了60億元。作為ST巖石的實(shí)控人，韓宏偉及其旗下的五牛基金，海銀財(cái)富在這波操作中獲利頗多。

　　市場(chǎng)場(chǎng)情緒看似已經(jīng)沸騰，ST巖石的想象空間在哪里?

　　沸騰的ST巖石

　　早前，ST巖石的股價(jià)隨著白酒概念的炒作起起落落，直到2020年底大股東宣布贈(zèng)與上市公司一份“厚禮”——貴州高醬酒業(yè)有限公司(下稱“高醬酒業(yè)”)。ST巖石的股價(jià)開(kāi)始正式起飛。

　　然而，與“10萬(wàn)噸醬酒產(chǎn)業(yè)園”、“5萬(wàn)噸產(chǎn)能”這些具體數(shù)字形成對(duì)照，ST巖石對(duì)高醬酒業(yè)的信息披露少得可憐。

　　高醬酒業(yè)基酒年產(chǎn)能是多少?基酒和成品酒的出廠價(jià)格是多少?其生產(chǎn)的醬酒品質(zhì)在哪一個(gè)檔次?是串酒、翻沙、碎沙還是坤沙酒?其每年采購(gòu)多少高粱、小麥?采購(gòu)的是遵義本地小紅粱還是外地大紅粱?制曲生產(chǎn)的是大曲還是小曲?是否有外購(gòu)基酒?外購(gòu)基酒的數(shù)量是多少?目前老酒庫(kù)存是多少?勾調(diào)技術(shù)人員有多少?有無(wú)相關(guān)從業(yè)經(jīng)歷?這些能幫助投資人了解一家酒廠的關(guān)鍵性信息，ST巖石均沒(méi)有披露。

　　將酒廠贈(zèng)與上市公司，而不是賣給上市公司，大大降低了交易所及證監(jiān)對(duì)高醬酒業(yè)本身生產(chǎn)能力與產(chǎn)品品質(zhì)的關(guān)注。然而，按照大股東的設(shè)想，高醬酒業(yè)將成為未來(lái)數(shù)年中ST巖石“收入、*占比最高的業(yè)務(wù)”。于是乎，一份“看上去很值錢的核心資產(chǎn)”點(diǎn)燃了二級(jí)市場(chǎng)的情緒，大股東看似吃了小虧，實(shí)則賺得盆滿缽滿。

　　綜合ST巖石對(duì)上交所及上海證監(jiān)局問(wèn)詢函的回復(fù)，在高醬酒業(yè)裝入上市公司前，該公司的主要客戶就是大股東旗下的金花酒業(yè)，其銷售收入的90%來(lái)自金花酒業(yè)。高醬酒業(yè)裝入上市公司后，其銷售重心將逐漸轉(zhuǎn)移到上海貴酒科技有限公司(下稱“貴酒科技”)搭建的在線銷售平臺(tái)上。一位內(nèi)部人士證實(shí)，目前高醬酒業(yè)已不對(duì)外銷售任何基酒或成品酒。

　　這意味著，從采購(gòu)、生產(chǎn)到銷售的全產(chǎn)業(yè)鏈都集中到了ST巖石手里，這同時(shí)也給予了大股東更多財(cái)務(wù)調(diào)節(jié)的空間。舉例來(lái)說(shuō)，中喜會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的審計(jì)報(bào)告顯示，2020年，高醬酒業(yè)實(shí)現(xiàn)了1.0578億元的營(yíng)業(yè)收入與2217.8萬(wàn)元的營(yíng)業(yè)*，

　　但是，同時(shí)，其資產(chǎn)負(fù)債表中的應(yīng)收賬款卻增加了8988.9萬(wàn)元，幾乎占到了營(yíng)業(yè)收入的85%。由于最終零售端完全掌握在ST巖石及大股東手中，這些酒是真的進(jìn)入了消費(fèi)流通環(huán)節(jié)?還是以庫(kù)存的形式僅僅存在于賬面上?

　　隱秘的經(jīng)銷商

　　在ST巖石對(duì)高醬酒業(yè)非常有限的披露中，能看到一些奇怪的現(xiàn)象。

　　首先是的經(jīng)銷商——上海坪蔓酒類銷售有限公司，辦公地與海銀系極為密切。這家2019年3月才注冊(cè)成立的公司，股東是兩名自然人，但在多個(gè)招聘平臺(tái)上發(fā)布了崗位信息，而辦公或面試地點(diǎn)均為海銀財(cái)富冠名的物業(yè)。

　　在“boss直聘”上，“華南區(qū)域銷售總經(jīng)理(白酒板塊)”一職對(duì)應(yīng)的面試地點(diǎn)是上海市浦東新區(qū)海銀金融中心;“招聘專員/主管”一職對(duì)應(yīng)的面試地點(diǎn)是上海靜安區(qū)五牛控股大廈27樓。

　　同時(shí)，它在招聘平臺(tái)上發(fā)布的招聘信息，其簡(jiǎn)介自稱“一家多元化的集團(tuán)公司，公司深耕上海、面向世界，以創(chuàng)新型白酒業(yè)務(wù)為核心，以產(chǎn)業(yè)整合為動(dòng)能，聯(lián)動(dòng)上下游，打通全產(chǎn)業(yè)鏈，大力推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和商業(yè)模式創(chuàng)新，公司大力發(fā)展智能科技，為優(yōu)秀的白酒傳統(tǒng)工藝賦能，打造線上、線下?tīng)I(yíng)銷閉環(huán)，促進(jìn)白酒采、產(chǎn)、供、存、銷全流程標(biāo)準(zhǔn)化、品質(zhì)化和智能化”。這段話幾乎與上海貴酒的介紹一模一樣。

　　此外，招聘平臺(tái)顯示，其辦公地點(diǎn)位于上市中城國(guó)際大廈。這是一棟海銀財(cái)富自持的物業(yè)。2020年，圍繞該棟物業(yè)及相關(guān)的私募股權(quán)基金，投資人曾與海銀財(cái)富爆發(fā)了激烈沖突。

　　其次，是大股東受讓高醬酒業(yè)股權(quán)的價(jià)格。酒廠設(shè)立之初，需要巨大的資本投入，加上醬香酒本身的產(chǎn)品特性，決定了其當(dāng)年生產(chǎn)的基酒無(wú)法勾調(diào)成成品酒，因此對(duì)于酒廠而言，在初期需要承受巨大的虧損與資金壓力。這一點(diǎn)反映到高醬酒業(yè)的審計(jì)報(bào)告中，就是2019年底，該公司錄得了-1.43億元的“未分配*”。高醬酒業(yè)資本實(shí)繳為3億元人民幣，減計(jì)上述虧損后，其實(shí)際股東權(quán)益已不足1.57億元，但貴酒發(fā)展卻仍然愿意以1.56億元的價(jià)格受讓該公司52%的股權(quán)。

　　此外，在高醬酒業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的過(guò)程中，其原股東廣州市華思泰貿(mào)易有限公司與現(xiàn)股東成都興健德貿(mào)易有限公司，雖然分屬不同省份，但一家由自然人李四海持股，一家由自然人張學(xué)軍持股，而李四海和張學(xué)軍又同時(shí)是兩家公司的高管。另外，這兩家公司留給工商部門的聯(lián)系電話中，除了歸屬地在四川成都、廣東廣州的號(hào)碼外，都有歸屬地在河南的電話。ST巖石的實(shí)控人韓宏偉，本身也是從河南起家。

　　畫餅背后：高管連續(xù)辭職

　　2018年2月，《貴州日?qǐng)?bào)》介紹，貴州省駐上海辦事處與海銀集團(tuán)舉行座談會(huì)。會(huì)上，海銀集團(tuán)表態(tài)稱，“擬用5年時(shí)間在遵義投資500億元打造集現(xiàn)代化、智能化、酒旅一體化的10萬(wàn)噸醬香型白酒產(chǎn)業(yè)園,推動(dòng)遵義醬香型白酒產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，推進(jìn)醬香型白酒產(chǎn)業(yè)由高速增長(zhǎng)階段向高質(zhì)量發(fā)展。同時(shí)將并購(gòu)數(shù)家遵義白酒產(chǎn)業(yè),并購(gòu)企業(yè)總產(chǎn)能將達(dá)5萬(wàn)噸。自去年10月進(jìn)入遵義以來(lái),已完成1家酒企的并購(gòu),正在推進(jìn)2家企業(yè)的并購(gòu)工作”。

　　此后兩年間，除了設(shè)立名下無(wú)實(shí)際產(chǎn)能的“貴州金花酒業(yè)有限公司”(下稱“金花酒業(yè)”)外，海銀在貴州地區(qū)并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的動(dòng)作。

　　據(jù)ST巖石年報(bào)，2018年底，該公司開(kāi)始試水白酒銷售業(yè)務(wù)，以228.24萬(wàn)元收購(gòu)了貴州貴酒云電子商務(wù)有限公司(下稱“貴酒云”)85%的股權(quán);2019年，貴酒云僅錄得517萬(wàn)白酒銷售收入。2020年4月，ST巖石又將貴酒云出售給了大股東關(guān)聯(lián)方貴釀酒業(yè)有限公司。

　　高調(diào)進(jìn)業(yè)的同時(shí)，ST巖石的管理團(tuán)隊(duì)中卻有多個(gè)核心崗位高管陸續(xù)離職。據(jù)公告，2021年3月10日，ST巖石兩位副總經(jīng)理蔣進(jìn)堂與翟學(xué)“因個(gè)人原因辭去職務(wù)，并不再擔(dān)任公司任何職務(wù)”。

　　2020年8月28日，該公司財(cái)務(wù)總監(jiān)孫瑤辭職;8月5日，陳雪梅辭去監(jiān)事職務(wù);同日，董事朱家安也提交了辭職報(bào)告。再早一些的6月4日，副總經(jīng)理兼董事會(huì)秘書何婧辭去了所有職務(wù)，而此時(shí)距離上市公司公告她擔(dān)任董秘一職還不到2個(gè)月。

　　這一點(diǎn)也不符合公司即將逆襲翻身、成功摘帽的勵(lì)志劇本。

　　興健德與華思泰是不是韓宏偉專為并購(gòu)高醬酒業(yè)注冊(cè)的殼公司?

　　偽裝成經(jīng)銷商的關(guān)聯(lián)方又為高醬酒業(yè)貢獻(xiàn)了多少收入?

　　更重要的問(wèn)題是：裝進(jìn)上市公司的高醬酒業(yè)到底值多少錢?

　　ST巖石的酒故事才剛剛開(kāi)始。