貴州茅臺：經銷商按969元打款1-2月配額，12瓶/箱茅臺供給增加

　　據經銷商反饋，茅臺已經通知下周進行春節(jié)備貨打款，預計完成全年配額25%左右(1-2月)，價格暫未通知變化。目前，12月份配額和1479元計劃外已開始陸續(xù)到貨，12瓶/箱茅臺比例明顯提升，散瓶/箱茅批價在2800/3300元左右。我們認為，茅臺客觀上具備提價的能力，且新董事長上任后不斷地推動市場化改革，未來提價的概率較高;時點和方式雖難以預測，但節(jié)奏整體在加快。

　　五糧液：批價平穩(wěn)，期待普五&經典雙輪驅動

　　近期經銷商陸續(xù)按照969元加權價格進行2022年全年或者春季旺季打款，判斷到1月底將完成全年任務的40%左右。2021年普五動銷靚麗，年內配額發(fā)貨已較為充分，目前普五批價已回升至970-980元、庫存普遍在1.5月以內，期待成功提價后收獲春節(jié)旺季平順動銷。經典五糧液，經過一年的渠道探索和消費者培育，已初步形成品牌認知和消費氛圍，2022年望在2000噸的基礎上繼續(xù)增量，形成雙輪驅動。

　　瀘州老窖：價格預計穩(wěn)步提升，開始恢復配額執(zhí)行

　　前期公司多地區(qū)發(fā)文：52度國窖1573經典裝終端渠道計劃內配額供貨價上調70元/瓶，計劃外配額供貨價調整至1080元/瓶。我們認為，伴隨五糧液提價&國窖終端供貨價格的提高，后續(xù)國窖經銷商綜合打款價格亦會有所提升;同時，價格增長也是公司實現(xiàn)高質量發(fā)展的堅定支撐。近期，國窖開始恢復配額執(zhí)行，允許部分客戶按照890元執(zhí)行一定比例的配額，加速渠道備貨。我們判斷，本次旺季經銷商高度國窖綜合成本約920-940元，有望完成全年打款任務40%及以上。

　　山西汾酒：肯定過往、堅定初心，全方位推動汾酒高質量發(fā)展

　　根據微酒等公眾號，公司經銷商大會肯定了過去的營銷改革及發(fā)展，2017年至今青花汾酒增長超過四番、全國億元市場從8個發(fā)展到28個、終端數(shù)量從幾萬家增長至100萬家。針對未來發(fā)展，公司提出“133238”的營銷方案，我們認為是對全國化擴張&重點培育青花正確發(fā)展戰(zhàn)略的堅持和延伸：營銷/產品/品牌并重齊發(fā)力、聚焦大基地/華東/華南三大市場、重點培育青花(三大指標均指向青花汾酒)。新董事長也對未來發(fā)展和營銷思路給予較高認可。

　　酒鬼酒：全國合作伙伴大會召開，洞見未來中期目標百億

　　根據微酒等公眾號，公司在2021年12月26日經銷商大會中回溯馥郁香發(fā)展征途、酒鬼包裝歷史及深厚文化底蘊，夯實了酒鬼酒中國文化酒標桿的地位。展未來，公司將在文化基因下堅持做好全方位的服務提升，以央企為背書實現(xiàn)廠商共建。我們認為，整個經銷商大會傳遞出管理層對2022年發(fā)展積極信號，包括較高的各地區(qū)增長目標及百億發(fā)展愿景。綜合考慮目前打款情況及基數(shù)，我們判斷2022Q1望大概率完成開門紅。全年看，公司將繼續(xù)做好文化建設&強調消費者體驗，在市場化激勵下實現(xiàn)廠商共榮。

　　洋河股份：旺季備貨加速，期待增長提速

　　目前，M6+/M3水晶版批價620/430元左右，庫存約1月以內/1.5月左右;新版天之藍/海之藍批價280-290/116-120元，庫存1個月左右。公司已進入春節(jié)旺季加速備貨中，部分經銷商反饋明年合同已經簽訂、增長規(guī)劃較為積極。我們判斷，春節(jié)前公司有望實現(xiàn)回款35-40%及以上，2022年整體有望實現(xiàn)加速增長;2022年夢之藍手工班等高端酒望加大培育力度。

　　今世緣：整體表現(xiàn)穩(wěn)健，延續(xù)結構升級

　　目前，四開/對開批價420/260元左右，庫存約一個月，旺季打款&動銷均表現(xiàn)穩(wěn)健，省內市場較多地區(qū)的傳統(tǒng)渠道滲透率仍有較大提升空間，未來有望繼續(xù)維持快增。V系列2021年全年完成銷售8億以上(V3約5億)，明年目標翻倍及以上增長，并針對團購型的經銷商和大型企業(yè)將繼續(xù)加大投放和市場培育力度，期待V系列持續(xù)高增結構升級和拉升品牌價值。

　　舍得酒業(yè)：尚未開啟春節(jié)打款，庫存總體處于良性區(qū)間

　　考慮到公司在2021Q4老酒等事業(yè)部并未停貨，預計2021年公司將實現(xiàn)銷售任務55-58億元。展望2022Q1，公司尚未開始打款，各地區(qū)間渠道庫存有所差別，但總體處于合理區(qū)間。

　　風險因素：

　　疫情管控不及預期;消費需求不及預期;政策變動風險;食品安全問題。

　　投資建議：

　　最近2-3周酒企陸續(xù)召開經銷商大會，今年任務完成&明年增長規(guī)劃逐漸清晰;同時，行業(yè)已逐步進入旺季備貨、動銷檢驗階段。我們認為，2022年全年&春節(jié)旺季動銷處于合理景氣區(qū)間;茅臺提價預期雖未在目前春節(jié)備貨中兌現(xiàn)，但整體趨勢已較為明確，板塊仍有上行空間。首推攻守兼?zhèn)涓叨司瀑F州茅臺、五糧液、瀘州老窖，推薦次高端龍頭山西汾酒、酒鬼酒、古井貢酒、洋河股份，建議關注舍得酒業(yè)。