商戰(zhàn)的殘酷性，足以顛覆歷史。曾幾何時，“西不入川，東不入皖”給了川酒和徽酒十足的尊重。到如今，五糧液帶頭的川酒，抱團殺向各地;徽酒，卻栽在了古井貢酒這只“領(lǐng)頭羊”身上。

　　業(yè)績下滑、外拓不利以及無法自圓的“年份酒”故事，唱衰和質(zhì)疑聲中，古井貢酒疲憊難行。

　　01

　　業(yè)績見光股價跌停

　　根據(jù)2021年4月29日晚間發(fā)布的財報信息，古井貢酒2020年營業(yè)收入為102.92億元，歸屬凈*為18.55億元，分別同比下降1.20%、11.58%。

　　對比同行來看，古井貢酒已然成為百億營收俱樂部中“最差的學生”。略為超前的是同樣成績不好的“民酒代表”順鑫農(nóng)業(yè)，營收跌幅為1.01%。

　　關(guān)于業(yè)績波動，古井貢酒給出了一連串的解釋——“疫情影響造成的不確定性”、“企業(yè)管理失職”、“企業(yè)體制缺乏活性”以及“人才不夠用”等等�？偨Y(jié)起來就是，酒賣得不好都是我的問題，我想改，但你們別著急。

　　《正經(jīng)社》消費分析師梳理獲悉，市場不是沒有給過古井貢酒時間。2016年至今的5年時間里，其營收增幅一直不穩(wěn)定，分別為14.54%、15.81%、24.65%、19.93%以及-1.20%。凈*增幅也跟隨營收，呈現(xiàn)倒V字走勢，同期分別為15.94%、38.46%、47.57%、23.73%以及-11.58%。

　　可以看到，所謂的疫情影響只是一個恰逢其時的擋箭牌，古井貢酒的業(yè)績自2019年開始就已經(jīng)出現(xiàn)了疲軟。而這是否能通過其對管理、體制以及人才培養(yǎng)的優(yōu)化所有改善呢?短時間內(nèi)也是無法得到答案的。

　　一個無法解決問題的答案顯然是投資者們?nèi)淌懿涣说摹?月30日早盤，古井貢酒大幅低開5%，隨后在五分鐘之內(nèi)封跌停板直至收盤。截至當天收盤，股價報收227.33元，總市值1145億元。自此，古井貢酒市值已較年初觸及的高點跌去23%。

　　02

　　再造行動遭遇重挫

　　作為白酒“老八大”里的座上賓，古井貢酒走到今天這樣的窘境，令人唏噓的同時也讓人好奇，它是怎么把自己作到“賣不動”的?

　　2019年，剛剛跨入“百億俱樂部”的古井貢酒對即將到來的區(qū)域擠壓式競爭全然沒有察覺，反倒是制定了“五年營收(2020年-2024年)達到200億”的目標，喊出了未來5年再造一個新古井的口號。

　　也是那一年，貴州茅臺股價破千、市值突破萬億。一切看起來，都是抹殺白酒黃金期消退論的有利證據(jù)。但讓所有人都沒想到的是，茅臺熱僅僅帶動了醬酒熱，區(qū)域酒企、尤其是非醬酒品牌則按部就班地進入到了存量競爭的“白銀時代”。古井貢酒是后者。

　　2020年的疫情是讓其清醒過來的一擊重錘。剛剛夸下�？诘墓啪�貢酒在2020年一季度便迎來了營收同比下跌10.55%、歸屬凈*下跌18.71%的雙重打擊。結(jié)局我們都知道了，2020年的古井貢酒陷入原地踏步的艱難局面。

　　或許是對200億元目標尚存一絲希冀，古井貢酒把砝碼壓在了收購擴大規(guī)模的天平上。2020年底，古井貢酒打出了“收購酒企+募集資金”組合拳，先是出臺50億元技改再融資預案，接著又宣布擬收購明光酒業(yè)。

　　邏輯上來講，在存量競爭時代，收購是一條擴大規(guī)模的有效路徑。但古井貢酒收購光明酒業(yè)的生意并沒有被業(yè)界看好。一位業(yè)內(nèi)人士表示，明光酒業(yè)本身位于安徽本地，且品牌勢能在行業(yè)內(nèi)也屬于邊緣位置。古井貢酒收購明光酒業(yè)，只能是體量上的增長，對于省內(nèi)外的競爭力提升意義都不大。

　　類似的收購還有古井貢酒在2016年收購的黃鶴樓酒業(yè)。根據(jù)此前收購的約定，2017年-2020年黃鶴樓酒業(yè)營收規(guī)模須達到8.05億元、10.06億元、13.08億元、17億元。前面三年，黃鶴樓酒均已踩線完成業(yè)績承諾，而2020年，黃鶴樓酒業(yè)含稅收入只有5.83億元，同比下降55.27%，嚴重腰斬。由此直接導致其業(yè)績考核期順延一年。

　　黃鶴樓酒業(yè)沒能兌現(xiàn)的11多億元的業(yè)績空白，正是古井貢酒沒能如期完成年度營收目標的癥結(jié)所在。根據(jù)公開資料，此前古井貢酒計劃在2020年實現(xiàn)營收116億元(實際營收102.92億元)。

　　03

　　外購基酒傳聞待解

　　收購無望，只能自強。古井貢酒的算盤是想靠著“年份原漿”出圈。查閱資料了解到，“年份原漿”這一商標早于2009年就被古井貢酒申請了商標注冊，在“年份酒”火熱的當下，包括貴州茅臺、貴州醇、洋河股份在內(nèi)的眾多酒企都看上了這塊蛋糕。

　　但由于業(yè)內(nèi)對于“年份酒”并沒有可參考的標準，因此，各酒企都是自說自話地營銷，市場更是亂象叢生。古井貢酒作為“年份原漿”的元老，則在這場熱浪中被推到了風口浪尖。

　　早在2012年，就有消息曝出，古井貢酒外購大量食用酒精成品酒。彼時，古井貢酒就辯解稱，公司只是使用食用酒精勾調(diào)低端白酒，“年份原漿”屬于高端白酒，與此無關(guān)。

　　2020年開始，古井貢酒開始披露各系列基酒產(chǎn)量。數(shù)據(jù)顯示，其2020年年份原漿、古井貢酒、黃鶴樓酒業(yè)的生產(chǎn)量分別為3.98萬噸、2.23萬噸、0.55萬噸，共計6.76萬噸。同時其他酒生產(chǎn)量為1.61萬噸，整體產(chǎn)能為8.37萬噸。這與2019年定調(diào)的9.38萬噸實際生產(chǎn)量有所出入。

　　對于外購基酒以及實際產(chǎn)量的口徑差異，古井貢酒并沒有對外解釋。不過，與未散開的謎團同時走入大眾視野的還有古井貢酒火急火燎要擴產(chǎn)的項目。

　　2020年底，古井貢酒計劃募資50億元，總投資89億元，欲進行原酒生產(chǎn)能力的提升。根據(jù)媒體報道口徑，該項目5年后達產(chǎn)時，公司整體成品酒產(chǎn)能將在目前11.5萬噸(目前設(shè)計產(chǎn)能)的基礎(chǔ)上增加13萬噸，達到24.5萬噸。

　　有意思的是，與產(chǎn)能擴張的野心相比，古井貢酒2017年至2019年產(chǎn)能利用率僅為70.87%、72.43%和81.57%。一邊是貪多的產(chǎn)能設(shè)計，一邊是下滑的營收，不免讓人擔心，古井貢酒會否最終落個貪多嚼不爛的結(jié)局。抑或是，如此著急地想提升產(chǎn)能，又是為了掩飾些什么呢?